什麼是場外交易(OTC)？美國OTC股票怎麼買？一文讀懂美股場外交易OTC市場
很多人疑問，瑞幸咖啡(LKNCY.US)從美國下市後，為什麼還能繼續在美股交易？實際上，瑞幸去的是美國粉單市場（OTC市場）。
很多投資人並了解OTC場外交易和粉單市場(Pink Sheet)是什麼意思？甚至有不良業者，拿股價不到1美元的OTC股票來吸引散戶入場。
這篇文章將以美國股票市場為例，介紹美股的OTC市場，OTC場外交易的利弊，以及買賣OTC股票的管道和風險。
文章目錄
一.OTC場外交易是什麼？場內交易又是什麼？
場外交易(OTC)是相對場內交易而言的，美國股票交易市場分為兩類：
場內交易市場
一類是“場內交易市場”，即通過交易所平台自動撮合成交，流動性好，交易量大，成交信息和股價真實可信，絕大多數主流交易市場均為此類，我們熟知的“紐交所”、“納斯達克”就是此類。
同時，可以進行IPO、SPO等融資活動。無論紐交所還是納斯達克，其上市條件要求均較高，且需按時嚴格進行信息披露。
場外交易市場(OTC)
第二類是“場外交易市場”(英文Over-the-counter,簡稱OTC)，通指在證券交易所之外進行的交易,也叫櫃檯交易市場。個人投資人不能進行自由買賣，只能透過“做市商”（market maker）進行櫃檯交易。
OTC交易產品涉及股票、外匯、債券、期貨、加密貨幣和各類衍生工具等金融合約。台灣常說的OTC，稱為上櫃股票。
OTC市場最早起源於20世紀初美國的證券市場，那時候美國已經有很多不在證券交易所進行交易的有價證券，投資者通過銀行或券商的櫃檯買賣這些證券，櫃檯交易因此而得名。
二.什麼是OTC股票？場外市場和場外市場有何差別？
未在證券交易所掛牌交易並透過OTC市場交易的股票通常稱為「場外股票或OTC股票」。簡單來說，要想買賣沒有在美國證券交易所上市的股票，就是OTC交易。
透過場外交易進行交易的股票通常是較小的公司，因無法滿足交易所上市要求而進入OTC市場交易。
有些公司股票是先在門檻較低的OTC市場流通，等到達到上市條件後才進入證券交易所交易。
也有些是從交易所下市的股票(比如瑞幸咖啡LKNCY.US)，會轉入OTC市場交易，如果依然無法生存只能私下轉讓股份，甚至破產清算。美股的OTC股票，都會顯示OTC市場符號。
OTC股票市場和場內市場的差別
OTC股票的股價和市值僅供參考，由於成交量小、流動性差，不方便進行變現和交易。
OTC市場和交易所內交易的最大差別是，OTC市場一般不能進行直接IPO融資(只能進行股權轉換)，而這是上市的最重要需求之一。
由於場外市場一般缺乏透明性，不需要嚴格的財務審計和信息披露，OTC股票也容易被操縱價格。
因此，OTC市場也往往成為某些“垃圾股”和“原始股騙局”的雲集地，尤其是粉單市場成了“高風險”的代名詞。
電影《華爾街之狼》，就是講述了一個OTC粉單市場金融詐騙的故事，“小李子”萊昂納多·迪卡普里奧推銷OTC市場的粉單股票大發橫財，而投資人卻傾家蕩產。
| 場內交易（交易所交易） | 場外交易(OTC股票) | |
| 交易場所 | 集中市場(證券交易所) | 各家證券商營業櫃檯/經紀商網路 |
|---|---|---|
| 報價方式 | 在集中交易市場，公開報價 | 由經紀商報價，成交信息不會全部完整顯示在市場上 |
| 交易方式 | 交易所內競價，撮合交易 | 通過場外經紀商進行人工撮合 |
| 市場主要參與者 | 機構投資者和散戶並存 | 散戶難直接參與，要透過經紀商才能交易 |
| IPO融資 | ✅上市企業可以融資，發債 | ❌公司只能進行股權轉讓 |
| 透明性 | 高 | 低 |
| 流動性 | 高 | 低 |
| 交易風險 | 低 | 高 |
三.了解美國OTC股票交易市場（OTC Markets和OTCBB）
美國目前擁有全球最大的OTC市場，目前在OTC市場流通的股票約有1.1萬隻（含ADR），數量佔了全美股票約50%。
由於近年加密貨幣的股權通證等興起，OTC股票交易量達到歷史新高。但OTC交易量仍然不到美股成交量的1%。
美國的OTC Markets和OTCBB，是美國兩大知名的OTC股票交易市場，包括未上市的股票和一些下市的股票都在這裡流通。
美國OTC市場中最有名的『粉單市場(Pink Sheet)』，就是OTC Markets的前身。原是一間私人公司，因最初是把未掛牌公司市場報價的情報和訊息印刷在粉紅色的單子上而得名。
OTCBB(OTC公告板市場)
OTCBB（Over the Counter Bulletin Board）中文翻譯為OTC公告板市場，1990年成立，早先由全美證券交易商協會（NASD）進行運營和管理一個交易中介系統。
2007年，OTCBB轉交由美國金融管理局（FINRA）管理。值得注意的是，FINRA並非政府部門，只是一個政府授權的非政府組織，有點類似於台灣的行業協會。
雖然OTCBB受美國證券交易委員會(SEC)，在這裡掛牌的公司必須向SEC註冊，並符合美國證交法規定的相關條件。但因為OTCBB的掛牌條件和標準都很低，都是一些規模較小、股價較低的公司在這里報價！
OTCBB股票的後綴通常為“.OB”。
但是OTCBB近幾年經營不善，目前全美最大的OTC交易仍是以OTC Markets Group為主。而且，大部分在OTCBB掛牌的公司，都可以在OTC Markets的一個板塊掛牌。
OTC Markets(OTC市場集團)
OTC Markets Group（中文：場外交易市場集團)，是美國最古老，規模最大的OTC交易平台。 1904年由一間私人的報價公司(NQB)所設立，也是粉紅單的主要交易市場。
OTC Markets將場外掛牌公司分為三個等級的交易板塊，從高到低依次是：OTCQX、OTCQB、OTCPink（粉單）。
例如，OTCQX不會列出價格低於5美元的股票，空殼公司或經歷破產的公司。 OTCQX最佳市場包括市值最大，流動性比其他市場更大的公司的證券。
而OTCPink（粉單）不需要向SEC提交財務報表，但它們是價格操縱和欺詐的主要手段。
分級並非代表公司的好壞，而是指公開資訊的品質、透明度，將這些資訊分級讓投資人做為投資前的參考。屬於此交易的股票，通常在股票代號後面會有 .PK 。
| OTC板塊（按等級由高到低） | 財務要求 | 披露要求 | 掛牌數量（含ADR） |
|---|---|---|---|
| OTCQX（最佳市場） | 有 | 較高 | 504 |
| OTCQB（機會市場） | 低 | 中 | 955 |
| OTCPink（風險市場） | 無 | 無 | 9885 |
| 注：數據來源OTC Markets（2021.2.1） | |||
第一層：OTCQX（最佳市場）
OTCQX為OTC Markets中的精選版，要求最高，掛牌數量也最少，只有約500家。對掛牌公司有較高的財務准入要求和的財報和信息披露要求，屬於級別最高的OTC股票交易市場。
這些公司必須按照美國標準會計製度（GAAP）向SEC或美國銀行或保險監管機構報送最新財務報告，披露年度財務報告、季度財務報告和年度信息等內容，但仍不及美國證券交易所的掛牌要求。
OTCQX市場包括尋求進入美國投資者的跨國公司和國內成長型公司。實際上，OTC市場的運營公司“OTC Markets Group”就在這一板塊掛牌。
第二層：OTCQB（機會市場）
OTCQB市場同OTCQX類似，雖然需要定期向美國SEC進行財報和信息披露，但對相應的財務要求極低。是專為中小型、新創公司設計的層級。
第三層：OTCPink（開放市場/風險市場）
最後是OTC粉單市場，共有將近一萬家公司在此掛牌。根據OTC市場官網介紹，粉單市場要求極低，不需要向SEC提交財務報表，也無披露要求。
根據自身披露信息的情況，可以分成三類：CURRENT INFORMATION（當前信息）、LIMITED INFORMATION（受限信息）、NO INFORMATION（無信息）。這些股票的後綴通常為“PK”。
因此，哪怕是一家瀕臨破產的小公司，也可以輕輕鬆鬆地搞個粉單掛牌，忽悠忽悠人。
一些嚴重不符合要求的掛牌公司會被OTC市場警告，並將其列入粉單中的最低檔（附有醒目的STOP紅色標識）。被警告的股票，多數價格不到1美元。
四.OTC市場的粉單股票都是“垃圾股”嗎？
當然，在美國粉單市場的公司，並非都是瑞幸這樣的公司。還有很多美國境外大公司，也在粉單市場上進行交易，確有PINK標記。
例如，在港交所上市的騰訊控股(PINK:TCEHY)，小米（(PINK:XIACY），在日本東證上市的任天堂(PINK:NTDOY)，都在美國粉單市場上交易。還有很多全球知名公司，例如阿迪達斯、加拿大航空、大眾、松下、佳能、諾基亞等，都在粉單市場交易過。
為什麼這些大公司也會選擇在美國粉單市場上交易呢？
這是因為這些股票，只有在各自的市場進行了信息披露，而未向美國證監會SEC披露。
因為，如果要是在美國三大證券交易所選擇二次上市的話，那必須提交符合GAAP要求的財務報告等一系列上市文件，這對公司來說，是一筆不小的額外支出。
但是，在粉單市場上，其實並沒有嚴格的監管和信息披露要求，投資者只要看這些公司在其母國交易所披露的信息就好。
ADR是什麼？
這些大牌公司在OTC市場上掛牌的是美國存託憑證（ADR），不是普通股（Common Stock）。 ADR是美國商業銀行為協助外國證券在美國交易而發行的一種可轉讓證書。
根據美國證券法的要求，美國以外的證券不能直接在美國交易，因此，只能通過存託憑證的形式進行交易（在美國上市的中概股，大多也是以ADR的方式發行股票），其中未擔保的ADR只能在場外市場進行交易。在粉單市場上，股票代碼後綴是“Y”，代表存託憑證ADR，不是普通股票；後綴是“F”的，則代表外國公司。
五.美國的OTC股票怎麼買？有哪些交易管道？
OTC市場僅僅是一個報價服務系統，普通投資人不能在OTC市場直接交易，但是可以透過美股券商購買。不過，各家美股券商提供的OTC股票種類和數量是有差別的！
一般美股本土券商提供的OTC股票較為齊全。比如,在Firstrade第一證券，TD德美利證券，可以買到股票代碼後綴是“Y”（ADR）和後綴是“F”的股票。
而富途和老虎等中資美股券商提供的OTC股票有限。以富途證券為例，很難買到後綴是“F”的股票。雖有提供後綴是“Y”（ADR）的股票，但種類較少。
考慮到OTC市場交易量極低，缺乏交易價值。筆者不建議新人購買OTC股票，而且交易成本比交易所股票要高。目前大部分美股券商對上市股票的收費為0.00美元，而OTC股票的佣金為6.95美元。
六.OTC市場的股票得買嗎？轉板納斯達克、紐交所上市的概率有多大？
大部人購買OTC股票，賭的是期待買了粉單的原始股，等待轉板上市發財？
那麼，OTC市場股票，能轉板納斯達克、紐交所的概率有多大呢？
OTC市場確實有通過SPO轉板到納斯達克或紐交所的途徑，但對於有著超過一萬家的OTC市場掛牌公司而言，轉板概率極低，同時轉板要求也較高。
根據相關法律規定，OTC市場企業滿足以下條件可提出申請升入NYSE、NASDAQ交易：
(1)企業的淨資產達到500萬美元或年稅後利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元;
(2)流通股達100萬股;
(3)90個交易日內最低股價為4美元/5美元;
(4)股東超過300人/400;
(5)有3個以上的做市商等。
但是，這是最低要求。滿足條件不等於一定能上市。實際上，還需要具體參照納斯達克和紐交所的上市條件。
那麼，OTC股票轉板概率到底有多高？
我們統計了近三年（2018-2020年）的OTC市場轉板數據如下：
| 市場 | OTC市場（轉出） | 場內市場（轉入） | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 年份 | OTCQX | OTCQB | OTCPink | OTCBB | 紐交所 | 納斯達克 |
| 2018 | 15 | 30 | 0 | – | 8 | 37 |
| 2019 | 18 | 11 | 0 | – | 4 | 25 |
| 2020 | 11 | 33 | 0 | 1 | 5 | 40 |
| 三年轉板率 | 8.7% | 7.7% | 0 | – | – | – |
| 注：OTCBB未統計18～19年數據（資料來源：OTC市場，納斯達克和紐交所） | ||||||
根據統計，得出以下結論：
（1）2018-2020年，轉板數量分別為45、29、45家，年均轉板率不到千分之五。
（2）三年平均轉板概率，其中OTCQX最高為8.7%，其次為OTCQB，為7.7%。
（3）近三年沒有一家粉單股票轉板到納斯達克、紐交所！是零哦！
快速總結：購買OTC股票前應該做好功課
美國OTC股票可以透過美股券商購買。雖然OTC股票的風險與機遇並存，但3年轉板的概率不到10%,且場外股票交易的風險較大,散戶投資人應該慎重參與。
OTC股票的風險
OTC股票最大的風險是缺乏監管和流動性差。即便美股的買賣單位是1股開始，也有很多OTC股票的成交量是零。這意味著，買到手裡，會面臨難以變現的風險。
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