外匯交易商類型與區别-MM\STP\ECN介紹

  • 網路上的外匯交易平台分主要分為兩種: 有處理平台模式(Dealing Desk,簡稱DD)和無處理平台模式(No Dealing Desk,簡稱NDD)。
  • 有處理平台模式(DD)的外匯交易平台又叫做市商(Market Maker,簡稱MM)。
  • 無處理平台模式(NDD)的外匯交易平台可細分為STP、DMA/STP和ECN+STP。

外匯交易商類型

零售外匯做市商(DD-Dealing Desk/MM-Market Maker )

(有處理後台的外匯交易商)

DD類的外匯交易商,又稱MM, 即做市商,通常有一個有交易員後台或處理後台(Dealing Desk)用來處理訂單,點差固定。外匯做市商是零售外匯市場的主流方式,因為個人交易者的交易規模通常比較小。

DD或做市商通過點差來盈利,並在需要的時候與客戶持相反的方向交易。做市商,即為客戶“做市”,“製造市場”,在一定條件下,交易者想買進的時候,做市商賣出給該交易者,當交易者想賣出的時候,做市商將其買入。交易者看到買入賣出價與銀行同業交易市場實際價格是不一樣的,為了完成交易者的訂單,做市商在需要的時候有機會反向交易以控制價格。因為零售外匯市場的競爭非常激烈,做市商提供的價格,非常接近銀行同業市場(Interbank Market)的價格。

外匯零售做市商的存在讓小投資者也能參與到外匯交易市場中。
例:假設你想從DD類的外匯經紀商那買進一定數量的EUR/USD,為了完成訂單,經紀商首先會從其客戶的訂單中尋找相同的數量賣出EUR/USD的訂單, 或將你的訂單直接交給流動性提供商)這樣做經紀商就降低了風險,因為他們不用採取與你相反的方向交易,可以通過點差賺取利潤。不過, 如果沒有可以與你的訂單匹配的相反方向的訂單,他們就要以相反方向與你進行交易。

MM模式就是對賭嗎?

很多人認為做市商MM就是對賭,其實不然,做市商是把所有客戶的單子,假如平台內所有客戶一共有1萬手多單,兩萬手空單,那麼平台對沖一下,就剩下1萬手空單,平台可以分析市場情況是多的概率大還是空的概率大,如果多的概率大的話,平台可以把一萬手淨空單全部拋向市場,如果空的概率大的話平台會分析自己能夠承受的風險來決定多少拋向市場多少留下來對賭。

所以平台即便是對賭也是跟所有客戶的單子多空對沖之後剩下來的淨頭寸對賭,而不是單個客戶,單個客戶的數據在平台那裡根本不重要,這個說的是正規做市商的做法。常見的大型外匯交易商多為MM模式,甚至本身就是流動性提供商,比如IG Markets、OANDA、嘉盛集團等,他們都是交易量排名前十的大型券商。

而部分在意單個客戶數據的,你盈利太多直接不給你出金或者趕你走的平台實際上是完全的對賭黑平台(多為無監管的非法平台),他們根本就不會把單子拋到市場去,所以客戶大賺的話會超出他們的承受範圍(如果拋向市場的話客戶大賺就跟他們沒關係),他們就會以“違規交易”為理由不給客戶出金。

NDD外匯交易商(No Dealing Desk)

(無處理後台模式的外匯交易商)

NDD類的外匯交易商(沒有Dealing Desk), 沒有處理後台,個人交易者的交易規模太小,是無法進行銀行同業市場的外匯交易,NDD的外匯交易商起的就是橋樑的作用,將二者直接聯接起來,讓個人交易者也有機會交易。 NDD類的外匯經紀商,可以通過收取佣金或者讓佣金免費但進一步提高點差來保持盈利。
NDD類的外匯交易商分為兩類, 一類是STP,另一類是ECN+STP

STP外匯交易商

即Straight Through Processing,直通式處理。 STP類的外匯交易商,沒有處理後台(dealing desk),客戶的訂單被直接發送至其流動性提供商(銀行或其他經紀商),這些流動性提供商,能夠在直接在銀行同業市場中進行交易。
不同的STP外匯交易商有不同數量流動性提供商。每個流動性提供商報出的買入/賣出價是不同的。交易商會從中選擇出最佳價格。
無處理後台(NDD, no dealing desk) 平台 = STP平台

STP,全稱Straight though processing, 直通式處理, 沒有交易員後台在其中報價和控制市場價格(即沒有做市),所有客戶的訂單直接傳至流動性提供商(或稱流動性提供商,即其他經紀商與銀行),買入/賣出價由那些流動性提供商決定。
交易員後台,英文為deal​​ing desk ,常被翻譯為“交易員平台”,叫做“處理平台”或“外理後台”更容易理解些。
無交易員後台的STP平台把所有訂單信息直接傳至流動性提供商,流動性提供商用與客戶相反的頭寸進行交易,同時,通過之後與另一方的交易中對此頭寸進行平倉,以期獲得利潤。

STP外匯平台的三個關鍵元素

流動性提供
ECN交易平台將訂單傳至的ECN流動資金池, 其中有大量在銀行間交易的流動性提供商。
STP平台有自已的內部流動資金池,這個資金池由預定的一些流動性提供商構成,只有那些與STP經紀商簽過約的流動性提供商才會在裡面。這些流動性提供商為來自STP 交易平台的訂單提供最好的買入/賣出價格。
流動性越好,買入/賣出價會更優惠,點差會越低。如果只有一個流動性提供商,那麼流動性提供商之間就沒有價格競爭了,這就等於只是加了一個中間人在裡面進行交易。

點差類型 (固定還是浮動?)
固定點差的STP外匯平台:不以多個流動性提供商中的最低買入買出價為依據調整點差大小,點差始終是固定。
如果該STP經紀商只有一個流動性提供商,這個流動性提供商的角色就是交易者唯一的反方,這種情況下買入/賣出價全由這個流動性提供商決定。
浮動點差的STP外匯平台:流動性提供商提供最好的買入/賣出價,STP經紀商會從一個流動性提供商中選了一個最好的買入價, 從另一個流通者那選擇一個最的買出價,這樣就可以為客戶提供最低的買賣點差(當然,經紀商自已要略微加價,這樣STP經紀商才可以盈利。)

執行方式 (即時執行還是市價執行?) 注:執行方式(這裡交易軟件上的訂單執行方法 )
即時執行指的是訂單不會直接進入市場,會被經紀商先處理。
市價執行提的是訂單信息被發送至市場 , 價格由有市場上的流動性提供商決定。
提供市價執行的STP經紀商,為客戶提供直接市場准入 DMA(Direct Market Access)

STP+DMA

在DMA(Direct Market Access,直接市場准入)外匯平台上,交易者可以直接接觸到外匯交易實際市場,這樣交易者就可以和流動性提供商(銀行,其他經紀商,做市商等)一起交易。

STP/DMA外匯交易平台與STP平台的對比
普通STP經紀商:交易者的訂單先在內部以即時執行的方式執行,然後通過其流動性提供商來對沖這些訂單。因為經紀商期望在對沖過程中獲得利潤,如果交易者下訂單時,經紀商找不到帶來利潤的對沖機會,那麼就有可能重新報價。交易者看到的價格要比經紀商從流動性提供商那獲得的最好價格高。
DMA/STP,直接市場准入的STP經紀商: 交易者的訂單被直接傳送至流動性提供商(以固定值略微加點),執行方式為市價執行, 這樣所有的訂單會以所有提供的價格中的最好價格完成。 DMA技術保證總有真實可交易的價格,不會有重新報價的情況。交易者能直接看到流動性提供商提供的最好的買價/賣價。

STP/DMA與普通STP經紀商不同之處:
相對來說更透明。
DMA經紀商有更多流動性提供商。
DMA經紀商只提供浮動點差,從不提供固定點差,因為來自流動性提供商的買賣價格總是在變化的。
DMA交易平台上,訂單執行方式始終是市價執行。
DMA的交易模式的經紀商,歡迎所有交易風格的交易者,不論是超短線和短線的剝頭皮交易、日間交易還是中長線的波段交易、頭寸交易
DMA外匯交易平台與ECN平台對比
共同點:
DMA和ECN經紀商的點差都是浮動的。都是分數定價。都有市場深度(DOM, Depth of the market))手冊(STP/DMA經紀商並不一定向交易者提供DOM)
不同點:
ECN經紀商通過佣金盈利。
DMA經紀商通過在點差上以固定值略微加點盈利,不通過佣金。

ECN外匯交易商

即Electronic Communications Network,電子通訊網絡, ECN外匯交易商允許客戶與其他客戶交互交易,換句話說,客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單交互的。 ECN外匯交易商為各參與者提供一個市場,在這市場裡,各參與者(銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經紀商等)通過把各自已具有競爭性買進或賣出的報價發送到ECN系統中,相互之間成為對家做交易。所有交易的訂單實時的會有相反操作方向的一方與之匹配。
ECN交易平台會在一個數據窗口裡展示市場深度DOM(Depth Of Market),市場深度可以讓客戶看到哪裡其他參與者的買進或賣出訂單,哪裡有流動性 以及自已的訂單大小。

盈利模式:

外匯做市商既通過點差盈利,在交易者虧損的時候,也會盈利,因為做市商可以對沖,以相反的方向交易。

STP平台通過點差盈利(點差略微加點)STP平台做為中間人將所有交易者的訂單發送至流動性提供商(銀行等),同時,銀行同業市場上的銀行將買賣價差(點差)等信息發送至STP經紀商,大部分銀行是做市商,提供的點差是固定的。 STP平台通過從流動性提供商那獲得的點差上略微加點。比如,在數個流動性提供商中提供的最低賣價上加上一點或半點(或其他值)的點差,或在所提供的最高買價上減一點或半點。
DD+NDD:很多 STP平台用的是混合的STP模式。 STP經紀商都會與其流動性提供商簽訂合同,其中規定了流動性提供商所能接受的最小交易規模。通常小交易額訂單(比如0.1手)不被其流動性提供商接受。這種情況下他們採取Dealing Desk處理後台的模式,即零售外匯中的做市商,成為交易者的反方(counter-party)。對規模大一些的訂單, STP平台將訂單直接發送到流動性提供商。

ECN交易平台上的點差都是浮動的。 ECN經紀商不通過點差盈利,唯一的盈利方式收取佣金。

總結

ECN 最透明,經紀商只通過佣金盈利,不通過點差。 ECN經紀商希望交易者能盈利,這樣自已才能賺到佣金。
STP經紀商通過在流動性提供商提供的點差上略微加點來盈利,打個比喻,如果說這裡的流動性提供商是批發商,那外匯經紀商就是零售商,如果只按批發商的原價格出售產品,那麼零售商就可以破產了,所以這裡的加點是可以理解的。
做市商在需要的時候與交易者對沖,通過點差盈利。做市商將客戶分類處理, 虧損的客戶一類,盈利的客戶為一類,對於虧損的交易,與其以相反方向交易,變成利潤,對於盈利的交易發送至銀行同業市場處理。 (過多盈利的交易者會増加外匯做市商的運營風險,但通常情況下,他們不需要為此擔心)
沒有處理後台(dealing desk)的外匯交易商,因為NDD交易平台,更透明,訂單執行更快,而且匿名,沒有處理後台(dealing desk)來觀察和處理交易者的交易,所有訂單立即被匿名執行。
ECN類的外匯交易商更接近銀行同業市場層次的交易,STP 其次,DD/MM排最後,不同類型的投資以及交易規模適合用不同類型的交易平台進行交易。如果投入資金小,基本上都是做市商模式。
一般來說,喜歡日間交易或剝頭皮的短線交易者,應選點差小的,因為這樣的交易者交易次數頻繁。對於中長線交易者,點差大小相比不像短線或超短線那樣重要。單子已經執行,只是還需要一點時間等。

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