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縮表、QT(量化緊縮)是什麼意思?對股市有何影響?一文看懂聯準會貨幣緊縮政策!

縮表、QT(量化緊縮)、升息都是聯準會的貨幣緊縮政策,他們都代表什麼意思呢?

這篇文章將帶你了解為何QT縮表,他們是如何運作的,對股市等金融市場有何影響!

縮表是什麼意思

文章目錄

一.縮表是什麼? QT(量化緊縮)又是什麼意思?

縮表(英文shrink the balance sheet),是指銀行減少資產負債表規模的行為,是央行緊縮貨幣的政策手段,目的是讓「貨幣政策回歸正常化」。

QT中文被稱作是「量化緊縮」,英文為Quantitative Tightening,就是要把央行在QE(量化寬鬆)時期擴大的資產負債表規模予以縮小的貨幣緊縮政策,目的是調節經濟過熱或是抑制通貨膨脹。

從以上定義可以看出,縮表和QT(量化緊縮)實際上都是縮小資產負債表,指的都是一回事

二.為何需要QT(量化緊縮)呢?

縮表要從擴表說起,也就是大規模資產購買(量化寬鬆QE)。量化緊縮是聯準會政策量化寬鬆(QE)的反向操作。

在QE(量化寬鬆)持續一段時間後,經濟活動會出現過熱的現象。當地經濟中購買的商品和服務的價格會普遍上漲,從而導致通貨膨脹,央行將不得不控制經濟活動的水平。

QT(量化緊縮)的目標:

  • 減少流通中的貨幣數量(縮表)
  • 透過基準利率上升提高借貸成本
  • 穩定市場,為過熱的經濟降溫

三.QT(量化緊縮)是如何運作的?

QT(量化緊縮)是央行出售其積累的資產(主要是公債)以減少經濟中流通的貨幣供應的過程,這也被稱為“資產負債表正常化”,即中央銀行縮減其膨脹的資產負債表的過程。

通常,升息過程中往往伴隨著縮表,但是二者不是一個概念。

QT(量化緊縮)的過程通常有三個階段:

第一個階段:縮減購債規模

以美國為例,美聯儲從2021年11月、12月就已經開始,美聯儲每月減少購買美國公債100億美元。

第二個階段:升息

升息就是讓存貸款利率升高。美聯儲從2022年3月開始連續大幅升息(當前利率4.75-5.00%),這樣消費者或者企業貸款的成本就更高,導致資金從投資市場中回流到銀行。所以升息就產生收回資金的效果。

第三個階段:QT(量化緊縮)/縮表

QT就是開始把當初QE印出來的大量美聯儲票據慢慢收回去,收回去的過程有兩種方法。

通常,聯準會進行QT(量化緊縮)通常有兩種方式:

  • 當債券到期時,不再購買新債 (Run-off)
  • 賣出還沒有到期的債券(Selling)

一種是停止再投資,也就是美聯儲停止購買公債,債券到期後不再投資購買新債來讓資產負債表下降。

另一種是把資產負債表上的債券出售,但這有很大的弊端,出售公債會給債券市場帶來太大的壓力。因此,QT的最大缺點是它從來沒有被完整執行過。

聯準會在2022年6月啟動QT政策後的1年間,資產負債表規模只從先前的8.9兆美元的降至8.4兆美元。 QT規模僅有0.5兆美元。

四.QT(量化緊縮)會帶來什麼影響?

QT(量化緊縮)過程中對股票市場、債券市場和外匯市場都會產生較大影響。

1.股價估值趨保守

由於QT(量化緊縮)目的是收回QE(量化寬鬆)時期釋放出去的貨幣流動性,進而降低資產負債表規模。股票市場上的貨幣流動性減少,勢必會令股市承壓,股價估值也會趨於保守。

QT(量化緊縮)對股市的影響主要表現為:

  • ①市場的熱錢減少,難有新的資金進入股市來推高股價;
  • ②銀行在放貸上會更嚴格,企業要取得資金的成本就變高,進而影響企業的業績財報。

雖然QT會對股市來說是一個負面因子,但不見得會令股市重挫。因為股市還同時會有著總體經濟面、個股基本面的考量。

聯準會於2017年10到2019年8月的QT(量化緊縮)過程中,於QT開始的1年後,2018年10月S&P500指數跌幅高達20%,但隨後的6個月中反彈並收回跌幅。

QT量化緊縮對股市的影響

2022年6月開始的QT,S&P500在之後的1年間,總體呈下跌趨勢,但跌幅並不大!

總結來說,一般在QT開始的幾個月內股市會下跌,在QT快結束時候,股市會上漲。

需要注意的是,這並非絕對,在QT結束或開始降息後股市也有可能出現較大跌幅。因為,聯準會是在已經意識到要出現金融風險的情況下才降息並結束QT,而這時候經濟危機已經表現出來,無法避免!

2.債券價格下跌

上文提到,由於QT包括賣出還沒有到期的債券(Selling),所以QT對債市的影響就是非常直接且顯著的。

QT縮表意味著債券的買盤將大量縮減,故債券價格就將下跌、而債券殖利率將大幅上升。總結來看,在QT縮表啟動後的幾個月內,美債殖利率上漲的概率較大!

如下圖,聯準會在2017年10月1日開始啟動QT縮表,美國10年公債的殖利率在隨後的1年中高速上漲 (債券價格下跌)。

2022年6月1日,聯準會再次啟動QT縮表,最初的6個月內,美債殖利率也是高速上漲,一度超過4%。

PS:殖利率和債券價格呈反比,債券價格越跌,殖利率就越高!

QT縮表對債券的影響

3.QT對美元的影響

QT縮表對美元有著積極的影響。由於QT收緊了美元的流動性,貨幣供應量將萎縮,如果其他方面保持不變,可能會推動美元上漲。

另外,聯準會對QT縮表往往和升息同時進行,美元升息也會促進美元對其他貨幣對的上漲,上漲幅度要看兩個貨幣對的利差大小。

以聯準會在2022年6月開始QT縮表為例,3月美元已經開始升息,隨著美元/日元貨幣對的利差不斷擴大,美/日匯率高速上漲!

五.快速總結:QT(量化緊縮)的優點/缺點分析

QT(量化緊縮)雖然可以調節經濟過熱或是抑制通貨膨脹,但其缺點是會令股市承壓、打壓債券價格,所以往往很難完整實施。QT的優點和缺點表現如下:

✅QT(量化緊縮)優點: ❌QT(量化緊縮)缺點:
●調節經濟過熱
●抑制通貨膨脹
●美元匯率走強
●提高借貸成本
●市場缺乏流動性
●打壓市場信心

1.QT(量化緊縮)是QE(量化寬鬆)的反向操作,是一種貨幣緊縮政策,目的在於調節經濟過熱。

2.QT縮表期間進入股市的熱錢減少,股價估值趨保守,股市難有牛市。 QT後期如果遇到股市大跌,可能是不錯的買入機會。

3.QT一定會打壓債券價格,往往QT初期,美債殖利率會高速上漲

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